分析師不明白:為何暫停IPO是利好 恢復也是利好

更新時間:2019-06-27   豐果園農業綜合開發有限公司

  為何股災是暫停IPO是利好,如今恢復IPO也是利好?一些分析師不明白。

  上周末證監會宣布重啟IPO,不少人對此持樂觀態度,甚至有一些人認為這是重大利好。但從邏輯上看,股災時為救市而暫停新股,彼時視為利好;而今恢復新股發行、如果也被視為利好,那等于是無論

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  • 東北證券
暫停和重啟 IPO 都是利好,邏輯似乎不通:

  via 東北證券分析師沈正陽:

  首先,從邏輯上看,股災時為救市而暫停新股,彼時視為利好;而今恢復新股發行、如果也被視為利好,那等于是無論暫停和重啟IPO 都是利好,于邏輯不通。故新股發行中期看不應視為利好、至多是中性。股災期間,新股暫停后雖然市場 7 月初仍有慣性下挫,但救市組合拳,止住了暴跌浪潮、階段性穩定了市場并形成從 3373 點到4184 點的反彈,即中線利好。反之,重啟 IPO、中線難做利好解讀。

  其次,從理論上看,IPO 重啟和發行制度變化對股市利好與否,根本上在于 IPO 能否為二級市場持續的導入增量資金,增加保證金余額和融資余額。如果能夠持續導入資金,則利好;反之,存疑。假定未來 IPO 以市值配售、中簽后才繳款的方式來運行,那么按照目前市場樂觀的分析,即投資者為了中簽會買入股票甚至融資買入股票。但是,中期來看,隨著投資者配置底倉的行為結束后,再進行買入的需求將弱化;除非打新收益率遠超市場利率,但這顯然不現實。因為,預計中簽后才繳款的方式,中簽率將比原有模式更低些;在發行股票規模不變的情況下,打新收益率不會太高。除非新股大擴容、進而顯著提高打新的累積收益率;這對于二級市場而言,顯然是一個悖論。

  其三,從實證上看,IPO 重啟后有牛有熊。在經濟周期與股市周期關聯度較為顯著的階段,如果經濟走好或者上市公司的盈利走好,那么股市往往不懼新股發行的重啟,例如 2006 年新股的重啟;反之,伴隨著新股重啟、即使短線仍有上攻動力,但中線也將走弱,例如 2009年 6 月 IPO 重啟以及 2002 年重啟。2014 年初的新股發行雖然存在申購期前后的市場波動,但資金申購和解凍周期內整體市場多上漲,保證金增加、融資額增加,對二級市場形成溢入效應。

  從邏輯、理論、實證角度看,IPO 重啟以及市值配售的變化,其實暗含了政策不需要再演繹瘋牛的訴求。因為在原模式下要中簽,則往往儲蓄搬家、融資打新,助推了增量資金的導入;新規(細則還要跟蹤)式下,只要一次買入、后續無需大規模融資,更多的是中簽后在二級市場兌現收益的過程。考慮到企業盈利的疲弱、美聯儲加息的升溫,雖然監管層對于股市的掌控能力較之前有所提升,但伴隨著新股正式重啟以及新規則的實施,筆者認為,需要冷靜、操作審慎。展望后市,IPO 重啟短期不改市場原有的運行格局,即市場仍在自 2850 點反彈中的第 5 浪階段,但波動將加大;且存在第 5 浪反彈結束后市場調整的風險;短期風格略有利于藍籌。

  長江金工的分析師覃川桃對此也表示不解:

  盡管個人認為IPO是個利空,但畢竟那么多人認為是利好呢,俗話說,世界上本沒有利好,(假裝)信的人多了,也就成了利好...... 總的來講,短期可以樂觀點,畢竟今朝有酒今朝醉不是么?


(文章發布于:2016-01-11)

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